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加息还是缩表?美联储或在9月给出答案

发布时间:2018-01-14 00:00:27 来源:汇金网

  中金网08月19日讯,目前,市场对美联储关注的焦点,主要集中在9月是否进行缩表,还是加息。在8月24日-26日2017年杰克逊霍尔全球央行年会上,美联储主席耶伦很可能做出相关指引。

  基于历次美联储会议纪要对缩表的态度变化以及美国相关经济数据,市场对美国货币政策正常化的途径愈加关注,诸如缩表的前景,缩表和加息的节奏,以及缩表对汇率的影响等问题都是重点。

  2017年4月公布的美联储会议纪要,首次提到美联储开始考虑缩减资产负债表,但在美联储7月26日发布FOMC会议纪要中,在缩表问题上将缩表计划由“今年”更新为“相对迅速”,显示美联储内部就尽快开始缩表可能已达成更多共识,其中缩表的方式也将按照6月会议确立的原则推进,即美联储在缩表之初将为缩表规模设定国债每月60亿美元,MBS每月40亿美元,总计100亿美元的上限,而每月到期超过上限的部分将继续再投资。上限每3个月调整一次,国债和 MBS分别增加60亿与40亿美元,最终将两者每月缩减的上限分别达到300亿与200亿美元。

  虽然缩表对全球市场将产生重大影响,但近期而言,启动缩表并不可怕。一是从公布的缩表路径看,初始缩表幅度仅为100亿美元/月。考虑到美国月度国债发行在2000亿-3000亿美元,国债市场日均成交量在5300亿美元,100亿美元/月的缩表规模对市场并非难以消化;二是启动缩表的两年内,美联储将削减资产负债表约 9000 亿美元。对照堪萨斯联储关于缩表的工作论文,两年内缩表的总效应仅相当于1.5次加息。因此启动缩表带来的紧缩程度,短期看是不及一次加息的。

  8月4日美国劳工部公布的7月非农就业数据显示,整体而言美国7月就业数据有两个亮点,一是新增非农就业人数再次连续2个月超过20万,二是失业率回落,伴随着就业参与率回升。

  美国7月非农就业数据远超市场预期,表明美国劳动力市场依然强劲。由于就业是美联储制定货币政策的关键参考变量,因此坚实的就业数据将为美联储按照其设定的路径实现货币政策正常化提供有力的支撑。

  但2017年8月11日美国劳工部也公布了最新通胀数据,7月CPI同比上升1.7%,预期上升1.8%,前值上升1.6%;美国CPI连续第5个月不及预期。从2015年4月至2017年2月, 美国的通胀水平保持上行,但2017年2月之后,通胀水平却调头向下,直到7月才略微回升,但仍低于预期。

  通胀在2017年2月后的下行一直困扰着美联储,美联储7月议息会议首次声明将密切关注通胀形势的发展,相当于首次承认通胀走势偏弱有可能影响未来货币政策的制定。

  由于美国国内通胀连续多月不及预期,短期内难以出现扭转因素,持续低迷的通胀或减缓美联储加息进程,预计美联储在9月份的加息可能性不大。

  但美国依然处于经济扩张周期,美联储货币政策的下一步举措很可能是缩表,而非加息。对此,美联储主席耶伦可能将在8月24日-26日(美国当地时间)2017年杰克逊霍尔全球央行年会上做出指引。

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